2026年第二季度美股市场共有48家企业通过传统IPO方式上市，12家以De-SPAC方式登陆美股，另有4家完成直接上市。DFIN为本季度美股新上市企业中的24家提供了支持，包括INNIO Holding（NASDAQ: INIO）、Madison Air Solutions（NYSE: MAIR）、Blackstone Digital Infrastructure Trust（NYSE: BXDC）等，进一步彰显了DFIN在全球资本市场交易服务领域的领先地位。

DFIN《2026年Q2美股IPO及上市报告》节选

1.

2026年第二季度美股市场，1亿美元及以上规模的IPO活动显示出增长势头。38起1亿美元及以上规模的IPO共筹集约1,050亿美元资金（图一），其中71%的募资额来自SpaceX 750亿美元的标志性发行；私募股权支持的发行项目约占30%。该季度成为自2021年以来同量级IPO表现最强劲的时期。

从行业来看，工业板块在发行数量和募资额上双双领跑，包括5起规模超10亿美元的发行项目。

2.

第二季度共录得56家SPAC递交上市申请；以及56家SPAC公开上市（图二），募资总额约93亿美元。截至季末，美股共有67家SPAC处于拟上市阶段，为后续发行储备提供了坚实支撑，并有望推动SPAC整体活动在2026年全年继续跑赢传统IPO。

3.

本季度共有30家SPAC宣布了并购交易（图三）。其中最大的一笔交易为Translational Development（NASDAQ: TDAC）与DFIN客户、总部位于台北的电池制造商辉能科技（ProLogium）的合并，其备考企业价值达38.7亿美元。

下载完整版DFIN
《2026年Q2美股IPO及上市报告》
获取第二季度美股IPO、SPAC及De-SPAC项目完整名单及TOP 25为美股上市项目提供咨询的律所排行榜

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关于SK海力士

根据官网资料，SK海力士创立于1983年，总部位于韩国。集团作为全球面向AI存储领域的先驱者之一，在高带宽存储器（HBM）和企业级固态硬盘（eSSD）方面具备领导地位。

根据SK海力士向美国SEC提交的F-1表格，集团是全球最大的存储半导体公司之一，致力于先进存储半导体产品的设计、制造与销售。集团的存储产品广泛应用于各类电子设备，包括显卡、个人电脑（PC）、数据中心服务器、智能手机与平板电脑等移动设备，以及其他消费类电子产品。同时，集团通过全资子公司SK hynix system ic Inc.和SK keyfoundry Inc.开展晶圆代工业务。

SK海力士销售种类丰富的DRAM和NAND闪存产品，通过灵活的配置选项、架构设计和性能指标，满足特定应用场景及客户的定制化需求。集团在开发高性能DRAM产品方面拥有全球领先地位，尤其在提升密度、提高数据处理速度与降低功耗方面具备优势。集团持续致力于研发高密度的DRAM模组、固态硬盘（SSD），以及其他针对客户特定应用进行优化的先进DRAM与NAND闪存产品。

根据IDC的市场研究，2026年第一季度，按营收计，SK海力士在DRAM市场（含HBM）全球排名第二，市场份额为29.1%；在HBM市场全球排名第一，市场份额为56.4%；在NAND闪存领域，集团为全球第二大供应商，市场份额为18.5%。

根据财务数据，SK海力士2023、2024及2025财年（截至12月31日）的年度营收分别为32.766万亿韩元、66.193万亿韩元、97.147万亿韩元；截至3月31日止的2025财年及2026财年期间，营收分别为17.639万亿韩元及52.576万亿韩元。此次发行募集的资金净额将主要用于韩国生产设施建设与EUV光刻机收购。

DFIN领先的美股IPO及上市解决方案

此次SK海力士纳斯达克上市，创下继2014年阿里巴巴（NYSE: BABA）250亿美元融资上市后，外国发行人在美上市的最高融资规模纪录。DFIN领先的美股上市方案，为这两项具行业代表性的重磅交易提供了关键支持。

在SK海力士赴美上市项目中，DFIN以专业解决方案全程护航，包括通过结构化工作流，确保多方团队安全协作；以集成化平台实现披露文件从准备、审阅到提交的全流程高效管理；并提供24小时不间断的SEC合规专家支持，保障复杂的跨境交易满足合规披露要求，助集团稳健且高效地完成此次重大上市。

“SK海力士成功登陆纳斯达克，是全球资本市场发展的又一重要里程碑。DFIN很高兴为本次SK海力士的重大交易，以及2014年阿里巴巴的标杆性赴美上市项目提供支持。这反映了DFIN在资本市场的长期深耕与实务积淀，有力协助外国发行人应对美股市场中持续演进的披露、合规及交易执行要求。”

Kirk Williams
DFIN首席国际官

多年来，DFIN凭借行业领先的技术平台、深厚的实践经验与灵活的定制化服务，辅助众多知名企业成功登陆美国资本市场，在实现降本提效的同时保障合规，深受业界信赖。我们的业务范畴涵盖美股首次公开募股（US IPO）、特殊目的收购公司（SPAC/De-SPAC）上市、直接上市（Direct Listing），以及上市后SEC合规申报等全生命周期服务。

DFIN美股上市综合服务包括：

• 招股书排版、财务印刷、多语言翻译等
• EDGAR电子化申报和披露全流程专家支持
• DFIN ActiveDisclosure℠财务报告及SEC申报平台
• DFIN Venue®虚拟数据室Virtual Data Room机密文件共享平台

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2026年5月至6月期间，DFIN携手纳斯达克（Nasdaq）、科律律师事务所（Cooley）及麦楷亚洲（Marcum Asia CPAs LLP），在深圳、上海及北京分别举办系列闭门交流活动，与在美上市及拟上市企业管理层，围绕持续披露、投资者沟通及监管变化等核心议题进行深入交流与实践经验分享。

摘录会议部分要点如下：

投资者关系：
沟通方式正在变得更精细

纳斯达克代表在分享中指出，投资者关系的重点正在发生转移。越来越多企业不再依赖宏观叙事，而是更加聚焦自身经营表现与业务逻辑，持续提供能够被投资者理解和验证的信息。

与此同时，企业对投资者沟通节奏的判断也更趋理性。非交易路演仍然是重要形式，但市场更看重沟通质量与实际转化，而非单纯频率。企业开始主动筛选潜在投资者，并持续深化与高质量投资者的互动关系。

投资者关系（Investor Relation 或IR）职能亦在不断延伸。管理层越来越多地依赖IR获取投资者反馈与市场洞察，使其成为连接内部决策与外部市场的重要桥梁。同时，IR官网正逐步成为企业对外信息披露与沟通的重要平台；企业通过人工智能（AI）与数据分析工具对投资者行为与关注重点进行洞察，也在持续提升沟通的精准度与效率。

监管与合规：
如何在新要求下保持竞争力

科律律师事务所代表张捷在分享中提到，美股市场对中国发行人的上市及持续上市要求正逐步提高，包括募资规模、流通股要求以及退市执行机制等方面，企业需要在上市前及上市后均做好长期合规安排。

在信息披露方面，监管关注点更多聚焦于披露内容的完整性与一致性。企业需要就业务变化、关键指标及相关趋势进行充分说明，以协助投资者理解相关信息，而不仅停留在形式层面的合规满足。

结合近期监管实践，可以观察到若干值得关注的变化，包括持续披露执行节奏的加快、董事及高管责任的进一步明确，以及Section 16申报要求的逐步实施——其对内部人持股变动披露提出更清晰的时效要求。同时，FPI制度亦处于持续评估过程中，相关监管框架未来可能进一步完善。

在此背景下，发行人需持续关注上市地位维护、信息披露的规范性与一致性、内部合规与风险管理安排，以及对美国资本市场资源的有效运用。具备上述能力的FPI企业，将更有条件在公开市场中保持稳定表现，这也将支持其持续参与资本市场及后续融资。

市场与审计视角：
监管关注重心与信息质量要求的深化

麦楷亚洲代表在分享中指出，当前在美上市中国企业整体以中小市值为主，信息披露的质量与一致性更直接影响市场判断。在跨境IPO活动明显收紧的背景下，资本更倾向支持具备清晰业务逻辑及稳定披露能力的企业。

从监管动态来看，SEC审查重点正在发生转变，由传统财务细节逐步延伸至“重大性”及投资者保护导向，对企业整体信息透明度提出更高要求。与此同时，问询重点亦呈现出更为集中的趋势，分部报告逐步成为核心关注领域，监管更加关注企业对外披露与内部经营管理逻辑的一致性；在管理层讨论与分析中，对关键驱动因素、趋势及不确定性的量化与解释要求亦明显提升。

这一变化反映出监管逻辑的进一步深化，即信息披露不再仅是会计层面的合规要求，而是对企业业务透明度与解释能力的综合检验。与此同时，SEC与PCAOB之间的监管协同亦在持续加强，整体呈现出风险导向及技术驱动特征，并逐步关注数据、人工智能及跨境监管等新兴领域。

信息披露的规范性与时效性：
赢得市场参与者信任的关键策略

DFIN ActiveDisclosure℠代表Lynn Tong在分享中指出，资本市场的信任并非建立于单次披露表现，而是在长期执行中逐步形成。披露的稳定性、一致性及对业务变化的解释能力，是影响投资者判断的重要因素。

从执行层面来看，挑战更多来自协作与流程本身。FPI财务、法务、管理层及外部顾问之间的信息分散，容易对披露效率及一致性产生影响。Lynn 强调，关键不只是“完成披露”，而是“持续、稳定地完成披露”。同时，Lynn 亦通过实际案例分享美港两地上市公司如何应对SEC合规披露的实战经验。

通过DFIN ActiveDisclosure℠，企业可在统一环境中管理披露流程，将文档协作、数据一致性及SEC申报顺畅整合，减少重复操作并提升整体准确性。同时，平台已支持包括Form 3、4、5在内的Section 16申报需求，相关强大功能已被多家中国在美上市企业采用，用于应对高频内部人申报要求，从而使执行节奏更具可控性。

通过DFIN与科律律师事务所、麦楷亚洲及纳斯达克的协同配合，企业在披露、合规及投资者沟通之间形成更为顺畅的衔接，有助于提升整体执行效率与披露一致性。

在本次交流中，多方观点共同指向一个逐步清晰的方向：在监管要求持续细化与市场预期不断提升的背景下，信息披露的规范性与一致性、投资者沟通的质量，以及合规体系的可持续运营能力，正在成为企业在资本市场中保持稳定表现的关键因素。同时，披露、合规与投资者关系之间的协同效率，也在日益影响市场对企业的判断。对于在美上市或拟进入国际资本市场的企业而言，建立长期、稳定且具备执行力的披露与沟通机制，已成为支持其持续参与资本市场及后续融资的重要基础。

如需进一步了解资本市场披露、合规及投资者关系方面的专业观点与服务，可访问各机构官网获取更多信息：

本内容仅供一般性信息参考之用，不构成法律意见。

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作为在美国上市的外国私人发行人（FPI），汽车之家需遵循美国SEC的信息披露要求，持续履行相关合规义务。此前，汽车之家财务报告团队与外部律师团队之间的SEC信息披露协作主要依赖线下沟通、邮件往返和手动修订，流程耗时且易出错。为进一步提升协作效率并强化敏感数据的安全保障，汽车之家选择引入DFIN ActiveDisclosure℠平台，以构建更高效且智能化的协同申报模式。

DFIN ActiveDisclosure℠助汽车之家携手科律，实现现代化SEC合规申报流程

以DFIN ActiveDisclosure℠为SEC合规和信息披露的核心平台，汽车之家协同科律律师事务所（Cooley）律师团队，凭借平台专为财报编制与SEC申报设计的专业功能，打造出智能化、高效能的合规申报流程。企业财报团队、外部法律顾问、投资者关系团队及DFIN合规专家等各方可在统一、可追溯的在线协作环境中协同推进申报工作：

全流程数字化协作，
提升团队效率：

Form 20-F申报文档在 ActiveDisclosure 平台集中管理，支持多部门、跨组织（包括科律律师团队）实时在线协作。

律所无缝参与，
外部顾问高效协作：

科律律师作为外部法律顾问，通过ActiveDisclosure 以协作者身份直接参与文档审阅、批注与修订。辅以DFIN专家团队在格式排版、iXBRL标记等环节全程支持，助科律律师专注于法律审核。

智能化流程，
保障合规与数据安全：

提供Excel数据源链接、智能化iXBRL标记等数智化工具，避免手工修订带来的低效与错误；多重安全机制保障敏感信息在申报前后的全周期安全。

“DFIN ActiveDisclosure℠让我们与科律律师团队的协作变得前所未有的高效和顺畅。申报文档均可实时共享、批注和修订，极大提升了合规申报的效率和准确性。DFIN专家团队的专业支持也让我们能够专注于核心业务，轻松应对SEC合规挑战。”

—汽车之家财务报告团队

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2026年第一季度美股市场共有30家企业通过传统IPO方式上市，另有10家企业通过De-SPAC方式登陆美股。DFIN特此祝贺上述上市企业，包括PayPay Corporation（NASDAQ: PAYP）、SOLV Energy（NASDAQ: MWH）、Generate Biomedicines（NASDAQ: GENB）等12位DFIN客户。

DFIN《2026年Q1美股IPO及上市报告》节选

1. 2026年第一季度，美股IPO上市的企业中共有22家募资额逾1亿美元，累计集资约100亿美元（企业数量与募资总额分别同比增长47%与25%，图一）。即便在市场波动的背景下，这仍创下自2021年以来，募资逾1亿美元IPO最活跃的第一季度。

医疗保健行业在交易量上领先；而工业板块在募资额上拔得头筹，这主要受DFIN客户Forgent Power Solutions（NYSE: FPS）约15亿美元发行项目的强力带动。

2. 本季度共录得45家SPAC递交上市申请；并有62家SPAC完成IPO上市（图二），募资总额约111亿美元。截至季末，共有73家SPAC处于拟上市阶段，且第二季度已有新增上市申请涌现——随着发行势头的持续积聚，2026年SPAC交易总量有望超越2025年水平。

3. 第一季度共有17家SPAC宣布合并。这些SPAC从IPO上市到宣布合并的平均用时维持在13个月（图三），印证了执行周期缩短的趋势。值得注意的是，其中65%的SPAC为2025至2026年间上市，彰显出新近发行项目的强劲并购动能。

“受地缘政治局势、人工智能技术快速演进引发的市场担忧以及关税政策不确定性的影响，第一季度市场波动性加剧，导致整体IPO活动有所放缓。尽管面临上述逆风，市场仍表现出局部韧性：22宗募资规模达到或超过1亿美元的大型IPO项目顺利落地，累计募资约100亿美元。”

Craig Clay
DFIN全球资本市场总

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下文将探讨在编制2025 财年20-F表格时，需关注的重要监管动向及实务操作要点。

请继续关注DFIN#美股上市公司SEC合规系列文章，获取最新美股SEC合规动态及洞见。

以下为博客文章节选：

内幕人士交易披露——
第16J项

在 2025 财年 Form 20‑F 年报申报中，申报企业需在第 16J 项中披露其针对内幕人士交易所制定的政策和程序。发行人还需对相关政策进行简要说明；如未制定相关政策，应明确说明原因。此外，FPI 需将完整的内幕人士交易政策作为 Exhibit 11（附件 11）随表提交。同时，第 16J 项的相关披露内容须完成 Inline XBRL（iXBRL）标记。

访问SEC官网，了解更多内幕人士交易披露规则的详细信息：
https://www.sec.gov/resources-small-businesses/small-business-compliance-guides/insider-trading-arrangements-and-related-disclosures

网络安全披露要求的提高

根据美国SEC于2023年7月定稿的网络安全风险管理、策略、治理和网络安全风险事件披露规则，FPI需重新评估其网络风险报告机制。该规则的核心披露要求包括：说明风险管理流程与董事会监督职能；阐述网络安全风险如何纳入企业整体风险管理体系；及披露网络安全事件产生的重大影响等。

访问SEC官网，了解更多网络安全风险管理规则（Cybersecurity Risk Management, Strategy, Governance, and Incident Disclosure）的详细信息：
https://www.sec.gov/resources-small-businesses/small-business-compliance-guides/cybersecurity-risk-management-strategy-governance-incident-disclosure

AI相关信息披露——
防范“漂AI”（AI Washing）

鉴于美国SEC愈发关注涉及人工智能（AI）的误导性陈述问题，建议FPI在披露文件中明确界定AI的应用场景，避免使用模糊笼统的话术；就重大风险与治理情况提供针对性披露；并确保相关陈述具备合理依据。

延伸阅读：SEC 申报观察——从 2025 年 SEC Comment Letter 看披露监管趋势
https://www.ey.com/content/dam/ey-unified-site/ey-com/en-us/technical/accountinglink/documents/ey-secru28204-251us-09-11-2025.pdf

结构化数据与iXBRL 

监管机构依然将结构化数据的准确性视为审计与关注的重点。根据美国SEC的最新要求，20-F表格中的所有新增披露内容——包括内幕人士交易政策、网络安全治理及薪酬追回条款（Clawback Provision）——均须进行iXBRL标记。

FPI实务操作建议

DFIN观察到，许多客户及合作伙伴在筹备2025财年20-F表格时，正着力落实以下举措：

• 提前着手起草内幕人士交易政策相关的附件，并与法律团队协作以确保满足第16J项的要求。 
• 对网络安全和AI相关披露进行差距分析，以开展重大性评估并避免笼统或误导性陈述。
• 验证所有新增披露项的iXBRL标记，借助自动化技术降低错误率并加快申报进度。
• 建立跨职能治理机制，以保持申报文件、业绩电话会议和投资者沟通内容的一致性。

DFIN解决方案，
赋能上市企业稳健应对监管变化

随着披露要求的更新与SEC 2026年监管议程的持续变化，众多美国上市企业正在重新评估其申报工作流程，力求在合规与效率之间寻求更优平衡。作为全球最大的SEC申报专业机构，DFIN在合规服务领域拥有多年深厚经验。DFIN ActiveDisclosure℠ 通过模块化、可扩展的平台架构，支持财报创建、跨团队协作及 iXBRL 合规，帮助发行人灵活、快速应对不断变化的披露要求。

无论是 Form 20‑F、Form 6‑K，还是 Section 16 / Form 144 等申报需求，DFIN ActiveDisclosure℠ 都能助力在美上市企业实现更高效、稳健的合规申报。

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中概股企业及其高管将不再享有“年度申报”的宽限，而必须遵循与美国本土发行人完全一致的高时效性 Section 16 申报标准。本文将概述FPI中概股企业当前应如何优化内部合规流程与风控体系，以从容应对 2026 年及未来的监管挑战。

2026 年 FPI Section 16 申报义务概览

长期以来，《交易法》第 16(a) 条要求董事、高管以及任何实益拥有公司注册权益证券超过 10% 的人士（统称为“内部人士/Insiders”）需立即向 SEC 报告其在公司权益证券中的交易情况。此前，这些规则仅适用于美国本土上市公司的内部人士，中概股等外国私人发行人（FPI）一直享有豁免权。

NDAA 引入的修正案将 Section 16(a) 的要求扩展至 FPI 的董事和高管（但不包括 FPI 的 10% 以上股东）。值得注意的是，FPI 仍然享有 Section 16(b) “短线交易利润（Short-swing profit）”责任的豁免，即无需上缴因短期（6个月内）买卖交易获得的利润。

新的 Section 16 义务将于 2026 年 3 月 18 日正式生效。以下是相关申报要求的节录，以及FPI需要特别关注的关键事项。

三大核心申报表格：Form 3、Form 4 和 Form 5

Section 16 要求申报人披露其对公司证券的实益所有权，并对证券交易进行及时披露。这些披露通过以下三种表格进行：

Form 3 – 证券实益所有权初始声明（Initial Statement）

Form 3 是 Section 16 规定的初始申报文件，旨在建立内部人士持有公司证券情况的基准档案。

• 存量高管（关键时间点）： 根据新规，现有的FPI董事和高管必须在 2026 年 3 月 18 日新规生效当天，完成提交 Form 3 申报其持股情况（即使没有发生新的买卖行为）。
• 新任高管： 在2026年3月18日之后上任的新董事或高管，必须在就职后的 10 个自然日内提交 Form 3。
• IPO 公司：在 2026 年 3 月 18 日之后上市的FPI公司董事和高管，必须在公司上市当日提交 Form 3 申报其初始持股。

下载 SEC 官方 Form 3 PDF 模板

Form 4 – 实益所有权变动声明（Statement of Changes）

Form 4 用于声明内部人士对公司证券所有权的变更，是日常合规中频率最高的表格。

• 申报时限： 必须在涉及内部人士实益所有权变更的交易发生后的第 2 个工作日结束前提交。
• 适用场景： 包括公开市场买卖、获得股票期权、行使期权或 RSU 归属、以及赠与证券等。
• 例外情况： 某些交易（如特定的赠与）可能符合推迟至 Form 5 申报的条件。建议申报人就此咨询法律顾问。

下载 SEC 官方 Form 4 PDF 模板

Form 5 – 实益所有权变动年度声明（Annual Statement）

Form 5 用于申报符合“延期申报”条件的交易，以及上一财政年度本应在 Form 4 上申报但遗漏的交易。

• 申报时限： 如有交易需要在 Form 5 上申报，其截止日期为发行人财政年度结束后的 45 个日历日内。

下载 SEC 官方 Form 5 PDF 模板

FPI的关键考量与提示

1. 重新审计并评估您的内部人士名单（Insider List）

FPI企业应根据扩大的规则重新评估谁符合“内部人士”的资格，并确保其认定标准在 SEC 披露文件和薪酬追回政策（Clawback Policies）中保持一致。在 Section 16 下，“内部人士”通常分类如下：

• 董事（Directors）： 包括所有执行董事和非执行董事（含独立董事）。
• 高级管理人员（Officers）： 根据 Rule 16a-1(f) 定义，通常涵盖：
  • 总裁（President）
  • 首席财务官（CFO）
  • 首席会计官（CAO）或主计长（Controller）
  • 负责主要业务部门（如销售、研发）的副总裁
  • 其他行使重大政策制定职能的人员

注意： 与美国本土发行人不同，目前的法规表明，未同时担任董事或高管职务的 10% 以上权益证券实益拥有人，目前不受新的 FPI Section 16申报义务的约束。

2. 直面“时差”与“节假日”的双重挑战

SEC规定的申报截止时间以美国东部时间为准。对于总部位于中国时区的FPI而言，时区差异是 Section 16 合规的隐形挑战。

• 实际合规窗口缩短： 当北京时间进入“本周第 2 个工作日”的夜晚时，美国东部时间才刚刚开始。这意味着中国团队获取交易确认单、起草表格并完成高管签字的实际有效工作时间，往往比美国本土公司更短。
• 节假日错配风险： 中国春节或国庆长假期间，美国股市照常交易。若高管在此期间交易（或触发 RSU 归属），FPI公司合规团队必须安排值班人员在中国假期内完成申报，否则将导致违规。

3. 提前完成 EDGAR Next 注册

对于尚未在EDGAR Next系统中注册的董事和高管，企业应确保每位董事或高管都已完成相关CIK 代码注册及代码管理设置。

• 个人 CIK 代码： 每位董事和高管都需要拥有自己独立的 CIK代码。
• 授权委托书（Power of Attorney, POA）： 考虑到FPI高管通常身处美国以外且可能无法实时访问系统，建议提前签署经公证的 POA，授权其财务或合规团队代为申报，以规避时差或SEC审核周期冗长带来的操作延误。

DFIN 助力外国私人发行人（FPI）从容应对 Section 16 申报

在 DFIN，我们提供专业的解决方案以及深厚的行业经验，帮助FPI和中概股企业无缝衔接新的 Section 16 申报要求。我们的 SEC 申报平台 ActiveDisclosure℠ 通过引导式工作流程，整合现有数据并简化XML格式申报，从而大幅提升 Form 3、4 和 5 的编制及提交效率。

考虑到中国发行人跨时区运营的特点，我们已安排在亚太地区（APAC）、欧洲中东非洲（EMEA）和美洲提供 24/7 不间断支持。无论是在北京时间的白天还是深夜，我们都能协助处理与Section 16申报，致力于支持 FPI 符合监管要求。

结语

Section 16 申报豁免的取消，标志着外国私人发行人（FPI）的SEC合规要求即将进入新纪元。

距离 2026 年 3 月 18 日的正式生效日已不足 3 个月，发行人应摒弃观望态度，立即着手建立面向未来的申报框架，并协调所有内部利益相关者，以确保按时合规完成申报要求。 如需了解更多关于 Section 16 申报（Form 3、4、5）, 或其他SEC实益所有权申报（Form 144, Schedule 13D/G等）的信息，请访问我们的 Section 16 实益所有权解决方案页面，或直接联系 DFIN SEC 合规团队了解我们的解决方案。

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DFIN ActiveDisclosure℠平台近期对“Design & Presentations”功能进行优化，协助企业在同一平台更轻松地完成财报创建、页面设计及财务PowerPoint（PPT）简报制作，进一步提升信息披露的效率与准确性。

企业用户现可通过优化后的平台，处理更广泛的关键财务与监管通讯文档类型，实现财务数据到专业文档高效、无缝且准确的转化，同时确保输出内容符合品牌规范，包括：

• 符合欧洲单一电子格式（ESEF）或英国单一电子格式（UKSEF）规范的年报；
• ESG概况介绍（ESG Factsheet）；
• 投资者关系简报；
• 代理声明（Proxy Statement）等。

DFIN ActiveDisclosure℠ Design & Presentations功能展示

DFIN ActiveDisclosure℠
更多功能亮点

• 一站式处理：无需切换多个软件，DFIN ActiveDisclosure℠帮助企业在投资者关系、财务披露及ESG披露与沟通中实现高效、低风险且符合品牌规范的全流程管理。
• 品牌一致性：内置品牌模板与内容库（Content Library），确保输出符合企业规范。
• 文件导出灵活：支持PDF、Word、HTML及带iXBRL标签的多种文档类型，满足不同披露场景与监管要求。
• 数据自动同步：通过数据源链接功能（Linking），Excel源数据可自动更新至财报及简报，减少手动输入错误。
• 合规支持：满足跨境监管与合规披露要求。

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2025年第三季度美股市场共有65家企业通过传统IPO方式上市，累计募资约150亿美元；另有12家企业通过De-SPAC方式登陆美股，累计企业价值约150亿美元。DFIN特此祝贺上述上市企业，包括NielsenIQ（NYSE: NIQ）、StubHub（NYSE: STUB）、Kodiak AI（NASDAQ: KDK）等多位DFIN客户。

DFIN《2025年Q3美股IPO及上市报告》节选

(1) 2025年第三季度，美股IPO上市的企业中共有27家募资超过5,000万美元，累计集资约150亿美元。科技板块在交易量与募资额方面均处于领先地位。与2024年同时期相比，本季度总交易量与募资额分别录得108%和约88%增长（图一）。

图一：2019年Q3至2025年Q3
美股IPO上市的企业数及募资额

(2) 截至2025年10月8日数据，受强劲投资者需求驱动，第三季度IPO募资超1亿美元的企业，大多数股价均高于其发行价（图二）。高知名度独角兽公司的成功上市，例如DFIN客户StubHub（NYSE: STUB）、Firefly Aerospace（NASDAQ: FLY）等，推动该大型交易总数达到了2021年以来的季度最高水平。这表明投资者对规模化科技企业和创新驱动型上市项目的兴趣已再度回升。

图二：2025年Q3美股IPO规模超1亿美元的企业股价（截至2025年10月8日数据）

(3) 本季度共录得59家SPAC递交上市申请；并有33家SPAC完成上市，募资总额约68亿美元——较2024年第三季度的交易量与募资额分别增长了83%和123%（图三）。年初至今（截至报告发布日），99家SPAC累计募资近190亿美元 ，使2025年成为自2021年以来SPAC活动最活跃的一年。鉴于目前还有67家SPAC处于拟上市阶段，预计此轮强劲的市场动能将延续至第四季度。

图三：2019年Q3至2025年Q3
美股SPAC项目数及项目状态

“受投资者热情重燃和高增长科技企业集中上市的推动，今年第三季度成为自2021年以来最活跃的IPO季度。尽管美国政府停摆导致SEC审批程序延误，但根据过往经验，其对第四季度IPO市场的影响预计有限——尤其是在停摆时间较短的情况下。强劲的投资者需求和充足的上市项目储备，有望帮助市场吸收这些短期波动。”

Craig Clay
DFIN全球资本市场总裁

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对于顾问团队而言，IPO 项目的难点不仅在于合规要求本身，更在于如何在多方参与、跨境沟通和严格监管的环境下，实现高效而精准的推进。

双重挑战：严格监管与跨境协作

披露标准的高压要求

• 香港市场：香港交易所（HKEX）对财务披露、治理架构、风险揭示的要求始终严谨。近年来虽引入“保密提交（confidential filing）”等机制，为发行人提供一定灵活性，但新规对公开持股比例、行业合规的规定更为严格，企业仍需高度重视。
• 美国市场：美国证券交易委员会（SEC）对中国企业的审查持续收紧，尤其在数据安全、跨境审计透明度、VIE 架构等方面，任何披露不足都会引发多轮问询（comment letter），延长上市进程并增加合规成本。

多方协作与时区挑战

一个 IPO 项目通常涉及发行人管理层、保荐人、国际律所、审计师、投行及其他顾问。这些团队横跨北京、上海、香港、纽约乃至伦敦，时区差异与法律文化差异叠加，使协作复杂度倍增：

• 文件流转分散，容易产生版本混乱；
• 沟通依赖邮件，重要问题可能延误；
• 监管问询需要跨团队即时响应，一旦延迟便可能拖慢整个项目进度。

文件与版本管理的风险

招股书及相关文件在 IPO 流程中需要反复修改、逐字审阅，往往产生上百个版本。若缺乏有效管理：

• 不同团队可能使用了不一致的文件；
• 监管申报与投资者披露版本存在差异；
• 严重时甚至可能触发合规风险和法律责任。

在这样的环境下，如何确保信息披露完整合规、协作高效透明，成为顾问团队最棘手的挑战。

DFIN Venue 虚拟数据室：构建跨境 IPO 的‘中枢指挥中心

DFIN Venue 虚拟数据室（virtual data room for IPO）正是为应对这些挑战而生的创新平台。它不仅仅是一个提供极致安全的文件存储空间，更是整个 IPO 项目的智能“操作系统”。Venue 通过其一系列核心功能，将原本碎片化、高风险的 IPO 流程提升至一个全新高度：

• 文件集中管理与智能归档：
  从详尽的财务报表、审计底稿，到复杂的法律意见书、商业合同，所有与 IPO 相关的重要资料都能在 Venue 中实现高度集中的管理。平台提供直观的文件归档、精细分类和智能索引功能，彻底告别信息分散、查找困难的痛点。
• 无缝跨境协作平台：
  IPO 往往涉及来自不同国家和地区的多方团队。Venue支持多方实时在线协作，无论身处何种时区，所有团队成员都能在同一工作页面上保持高效同步。这不仅打破了地理限制，更通过标准化流程和统一平台确保了信息流动的顺畅与高效，极大提升了整体项目的协同效应。
• 高效监管问答支持：
  IPO 过程中，来自香港交易所（HKEX）或美国证券交易委员会（SEC）的问询是常态，其数量之巨、专业性之强，对团队的应答能力构成巨大考验。Venue 虚拟数据室内置的 Q&A 模块，专为应对 SEC 问询和 HKEX 信息披露要求而设计，帮助团队集中接收、分类和分发所有监管机构的问答，确保每一个问题都有明确的责任人跟进，所有答复都经过严格审核，保证准确、统一并可追溯。

通过 DFIN Venue，顾问团队得以从繁琐的事务性操作中彻底解放，将更多精力投入到为企业提供战略性建议、风险规避和价值提升等核心业务中，从而真正发挥其专业顾问的价值。

核心功能：为 IPO 提速与护航

DFIN Venue 的强大之处体现在其一系列为 IPO 量身定制的核心功能上，这些功能共同构建了一个安全、高效、合规的 IPO 操作环境：

1. 精细化权限管理：确保信息安全与合规披露

在 IPO 尽职调查过程中，不同顾问团队的职责和信息需求截然不同。Venue 深刻理解这一需求，并提供了多层级的精细化权限控制功能：

• 定制化访问权限：保荐人作为 IPO 的核心协调方，通常需要对所有文件拥有全面访问权限；律师团队则仅能获取与法律尽职调查相关的材料；审计师则主要关注财务底稿和相关支持文件。Venue 能够根据每个团队和成员的职责，灵活设置个性化的访问权限，确保信息流动既高效又可控。
• 敏感信息保护：对于高度敏感的核心商业机密或个人数据，Venue 提供禁止下载、打印限制和自定义水印标记等一系列高级保护措施。这些功能在跨境披露和多方协作的复杂场景下尤为关键，它有效防止了未经授权的信息扩散和滥用，确保了企业核心利益的最大化保护。

2. 集成式 Q&A 模块：优化监管沟通流程

Venue 的集成式 Q&A 功能将所有问询统一纳入管理体系：

• 自动化责任指派与跟进：系统可根据问题类型或内容自动指派相应的责任人，确保每一个问题都能得到及时、专业的处理，避免遗漏和延误。
• 问答与文件内容直接关联：Q&A 模块与虚拟数据室中的文件内容直接关联，团队成员无需反复查找相关文件来回答问题，大大提升了信息查询效率和答复的准确性。
• 可视化项目进度：通过对问题进行分类和状态标记，项目管理者能够对问答环节的整体进度一目了然，及时发现瓶颈并进行干预，显著提升了监管沟通的效率与质量。

3. 审计追踪与合规保障：构建透明可信的披露链

在高度监管的资本市场中，每一次操作都可能成为未来合规审查的焦点。Venue 自动生成不可篡改的审计日志，为企业提供了强大的合规保障：

• 完整操作记录：无论是文件的访问、修改、下载，还是权限的更改、Q&A 的互动，Venue 都会详细记录每一次操作的时间、操作者和操作内容。
• 增强透明度与信任度：在未来面对 HKEX 或 SEC 的合规审查时，企业能够向监管机构提供完整、透明的操作记录，这不仅极大地增强了企业的透明度，也为监管机构建立了高度的信任基础。
• 内部风险识别：审计日志也是企业内部审查的重要依据，管理层可以通过日志及时发现潜在的风险点、不合规行为或效率低下环节，从而进行及时纠正和优化。

4. 严格的版本控制：消除披露风险

在 IPO 过程中，文件内容的修改和迭代频繁，版本混乱是导致披露风险的主要原因之一。Venue 提供了严格的版本控制功能：

• 清晰的版本号与修改历史：每一份文件都拥有清晰的版本号，并详细记录了每一次修改的历史，包括修改人、修改时间、修改内容等。
• 确保使用最新版本：这一功能确保了团队始终使用最新、最准确的文件版本，避免了因使用过时信息而导致的披露错误。
• 完整历史记录追溯：同时，完整的历史记录保留也为未来可能出现的问题追溯提供了可靠依据，大大降低了因版本混乱而产生的披露风险。

降本增效：释放 IPO 项目的潜在价值

IPO 项目的本质是一场与时间的赛跑。延误一个季度，可能意味着估值下滑，甚至错失最佳融资窗口。通过 DFIN Venue：

• 节省时间：文件流转、问答管理、版本控制全部集中在一个平台上，大幅缩短尽职调查与申报周期；
• 降低成本：减少重复劳动与跨境沟通成本，避免因文件错误或信息披露不足导致的额外审计与法律开支；
• 控制风险：以加密传输、权限控制和审计日志为核心，全面降低合规与数据泄露风险。

对于顾问团队而言，Venue 提供的不仅是技术支持，更是一种“项目加速器”，帮助企业在竞争激烈的市场环境中抢占先机。

结语

随着监管日趋严格、市场竞争加剧，中国企业的海外IPO之路比以往任何时候都更具挑战。从 IPO 尽职调查到招股书撰写，再到完整的上市流程，每一步都需要高效执行和严格合规的保障。

DFIN Venue 虚拟数据室，通过 IPO 尽职调查流程优化、监管问询管理、文件版本控制和数据安全合规等功能，帮助顾问团队与企业高管在复杂的跨境 IPO 环境中，真正实现提速、控险、降本。

无论您正在筹备港股IPO还是跨境上市交易，DFIN都能提供全程安全、高效、可控的虚拟数据室解决方案。欢迎联系 DFIN 获取一对一建议、索取报价，或访问以下页面了解更多服务详情：

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