IPO, SPAC与Direct Listing: 哪一种在美国上市方式适合您的公司？
不论您是正在寻求资本以扩展业务的初创企业，还是需要现金来推进药物临床研究的生物技术公司，或是有投资者希望退出的投资组合公司，当纳利金融服务集团（NYSE: DFIN）都能够为您提供相应策略及解决方案，助力各类型交易项目走向成功。本文将探讨适合不同企业的上市或投资退出战略，为企业做出合理部署提供启发。
私营企业可选择的常见上市方式有三种：首次公开募股（IPO）、直接上市（Direct Listing）以及与SPAC公司合并（通常称作De-SPAC）。:
1. 首次公开募股 IPO
IPO是最常见的一种上市方式——企业通过IPO向公众出售其部分股份。例如企业为了能够在美国其中一个证券交易所公开出售股票，需要向美国证券交易委员会（SEC）申请及注册，并满足与上市公司相关的特定要求。
虽然我们常听到，诸如“估值数以10亿美元的『独角兽』企业上市”亦或是“私募基金通过IPO方式退出”，但是小规模公司同样可以进行首次公开发行股票并上市。通常来说，美股IPO流程可能需时6到9个月，甚至更长时间。在此期间公司需要披露财务信息，遵守合规与申报要求，并进行营销宣传。一般情况下，公司高管会在进行IPO之前向潜在投资者进行促销推广，确保足够数量的现有投资者有购股意向。当公司股份由公众持有后，公司必须做好为其股东承担责任的准备；此外，公司亦须随时预备好接受严苛的估值流程，因为市场趋势会在很大程度上影响估值。
估值流程，会在公司向公众发售股票之前进行。此项流程是为了确定企业价值，进而确认在IPO过程中发行的新股价格。承销商将综合评估各种因素，包括公众对公司股票的需求（这可提高估值）、公司未来发展潜力、能够吸引媒体注意并引起共鸣或独特的企业故事，以及竞争对手公司的表现。如果公司具备强大的增长潜力，拥有极具影响力的创始人或起源故事，或有同业公司顺利完成IPO，则其更有可能获得高估值；反之，如果对公司有利的交易参考因素较少，公司上市前的估值则有机会相应降低。
2. 直接上市 Direct Listing
IPO所需的相关费用是其较少为人所知的部分。每出售一份股票，公司均需向承销商支付佣金。佣金通常为每份股票价值的3% 至 7%。IPO顺利完成后，公司向促成这一过程的承销商支付的佣金可能会高达数百万美元。如果公司没有或不希望支付此类佣金，则可选择直接上市。
与IPO相比，直接上市普遍速度更快，成本更低，且无需在上市前进行路演。在直接上市过程中，公司可直接销售股票，无需中间人协助。
尽管速度快，但也并非即刻就能完成；直接上市通常需要6到9个月，而且也会面临相关风险，例如，无法保证投资者有意向购买股票，以及股价在初上市阶段会否受到市场波动的影响。
3. SPAC并购（De-SPAC）
过去几年，特殊目的收购公司（SPAC ，全称Special Purpose Acquisition Company）市场持续活跃，SPAC并购策略引发了全球性关注。与直接上市相似，SPAC并购比IPO速度更快、成本更低。近年来，SPAC并购收购在全球资本市场深受欢迎；一般情况下，在美国提交S-4表格后，SPAC公司只需3到4个月即可完成整个并购交易，即与目标公司完成合并成为一家新的上市公司。
通过与已上市的SPAC公司合并从而获得上市资格，公司通常会进行上市营销，向潜在合伙人陈述自己的计划。两家公司首先约定合并条款，其中包括对待售公司的估值。尽管SPAC并购上市所需的费用与IPO不相上下，但它速度最快，对于希望在短时间内上市的公司而言，这是一个较受欢迎的策略。
**2021年4月15日，DFIN主办首届亚太地区SPAC研讨会，让来自纽约证券交易所、摩根大通、瑞生国际律师事务所和普华永道的资本市场领导者汇聚一堂，就SPAC市场情况分享意见。
DFIN如何帮助您执行上市或投资退出
不论您的企业是有意赴港赴美IPO、直接上市还是进行SPAC并购，当纳利金融服务集团DFIN均可协助您执行相应的策略。
企业客户及交易团队可以在整个交易期间高效应用由DFIN研发的Venue® 虚拟数据库，轻松共享、存储和管理公司的机密文档，并利用人工智能充分节省尽职调查的时间和成本。
交易完成后，您可以使用ActiveDisclosure财报协作软件来编制合乎证券交易委员会（SEC）申报要求的财务报告。ActiveDisclosure内建多种协作工具，以及工作流、版本控制和追踪修订等功能以保持内容一致性，还能够直接导入Excel财务报表以保持数据一致性和准确性。基于云端、安全可靠，ActiveDisclosure平台更有专家团队24小时候命，随时为您提供合规备案援助。
多年来，DFIN的专业团队襄助各种规模的公司成功上市，独角兽企业如爱彼迎(Airbnb)、优步(Uber)、Spotify及京东集团均选择与DFIN合作，度过进军资本市场之旅中的关键时刻。DFIN的交易解决方案由深谙融资、并购和公开募股的业界领袖量身定制，与DFIN合作有助于提高您的企业声誉并吸引全球顶级的国际投资者。
DFIN创新和专业的端到端解决方案，为您的企业成功之路奠定基石。
